慢投资刘三

与聚光灯下的公募基金不同，私募基金对于普通人来说始终隐藏在迷雾之中，难以看清。

一些私募基金管理人经常公开发声，知名度较高，这也为募资提供了便利。 一些私募基金经理业绩出色，但行事低调，只有少数业内人士知道。

近日，《慢投资》采访了私募拍拍网2020年广深区域收入组冠军正元投资负责人廖茂林。

2015年，31岁的廖茂林创立了正源投资。 至于“完美的圆”，他把这两个词称为自己的投资理念。 对——价值观要对，投资理念要对； 回合——方法论必须是回合，投资策略必须是回合，听起来太神秘了。 但在这样的理念下，正元投资却取得了惊人的投资业绩。

2016年7月，正元发行首款产品：正元一号，总规模1500万。 但此后，正元投资就像作弊一样，凭借优异的业绩，规模迅速壮大。

到2021年初，正元投资管理规模将突破40亿。 值得一提的是，这40亿中，有近20亿是投资者未分配利润和股息的再投资。

对于私募基金来说，百亿是一个重要的门槛。 对于正源投资来说，这个目标已经不再遥远。 不过，正元投资已经开始控制规模。

廖茂林认为，做事必须讲道德、协调一致。 在达到百亿之前，公司需要做好充分的准备，实现百亿甚至百亿的能力和架构。 为此，他扩充了投研团队，进一步打磨了投研团队，充实了后台服务团队。

“我从研究员到现在坚持了价值投资十几年，这是我成功的基础，我们要始终保持规模领先，踏实走好每一步。” 廖茂林说道。

如今，正源已站在新征程的起点。 这次他们能跑多远，让我们拭目以待。

慢投资：我看到您在聊天中一直强调价值投资，但现在市场上各个参与者都认为自己是价值投资。 在实践中你是如何做到的？ 我看到你去年买的一些股票已经被长期锁定了。 对于这个问题你怎么看？

廖先生：我的投资框架非常简单。 它总是围绕着“完美的圆”旋转。 首先，我坚持投资“正”方向。 所谓积极方向，就是符合国家政策导向、符合产业发展规律、符合社会价值取向。

二是以专业的基本面分析为制胜武器，挖掘内在价值远高于市场价值的优质标的，构建股票池。 最后一步是“回合整合”，即根据股价波动和基本面变化节奏，进行机会性轮动操作，提升收益。

我们的投资决策主要基于公司基本面的变化。 只要公司经营基本面符合预期，即使短期受困我们也会坚定持有。 我们坚信，基本面对股价的影响只会迟到，不会缺席。 我们可以用80%的艰难时光来等待20%的辉煌收获时光。

慢速投资：除了2018年以外，您创立私募以来，业绩都非常好，但2020年市场才非常好，您是如何取得如此出色的业绩的？

廖总：我们的利润主要来源是选股和选股。 我们长期希望达到的是，所选赛道相对于整体市场有超额收益，所选股票相对于行业平均水平有超额收益。 抓住结构性机会，是正元所擅长的。 只要市场不进入全面熊市、非理性下跌，我们的投资策略仍然有效。

比如2019年，我们看到光伏行业开始进入快速增长。 我们大量投资了光伏领域的优秀企业，但我们还没有行动。

我们在选股的时候，更注重新的变化。 比如我们从来没有投资过白酒，因为白酒三五年之内不会有新的变化。 我们喜欢一个行业或者一家公司，我们喜欢那些处于业绩巅峰或者有新的重大变化的，让他们看起来更性感。

慢投资：我看到你提到，和公募一样，你们也实行股票池制度来进行投资。 那么如何调整股票池中的公司呢？

廖总：股票池制度是我们投研部门集体决策的重要组成部分。 只有经过我们投研部门讨论通过的公司才可以进入我们的股票池。 对于股票池的目标，我们也会注明相应的推荐级别，确定重点企业和非重点企业。

对重点企业进行月度评级，对非重点企业进行季度评级。 股票池公司会有相应的投资研究员来跟踪基本面。 如果发现基本面未按预期发展或出现重大偏差，则相应目标将被调出。

然后选择1-3年内符合阶段逻辑的潜在投资对象，建立一批股票池，并注明其推荐级别。 根据股票池中各公司的推荐级别和持股比例，每年对股票池中的股票进行一次调整。 我们会根据当年国家政策选择看好的行业，调整股票池。

比如2016年是科技创新年，我们重点关注电子行业； 2017年是供给侧改革，重点关注化工、有色、钢铁行业； 2018年，神州数码，我们专注于计算机行业； 而2019年的国策是科技兴国。 我们专注于电子、计算机、新能源汽车； 2020年，科技兴国，顺周期，重点关注新能源、电子、计算机、有色行业； 2021年国内外双循环发生，重点关注新能源、电子、材料。

慢投资：我看大家在选择行业的时候，一般都是根据国家政策来进行的。 还有什么条件呢？

廖总：遵守国家政策导向只是我们选择的前提。 此外，我们认为好的赛道还应该同时具备五个特点。 第一产业增长前景明确，可持续5-10年； 第二产业规模足够大，达到千亿甚至万亿； 第三产业符合国民经济发展方向，符合人类生产力和国家竞争力的进步； 第四产业本身就是组织创新，蕴含科技创新要素。 最后，行业本身也应该适合证券投资，比如行业竞争格局高度集中。

慢投资：确定行业后，以什么标准来选择企业？

廖总：一般我们会选择产业链核心的企业。 公司的发展对整个产业链的发展起到带动作用。 公司拥有优秀的管理团队和清晰的治理结构。 公司管理层应具有深刻的行业洞察力和积极的行业抱负，公司有科学、明确的激励体系； 公司财务指标稳定，基本面的改善可以在财务报表中得到体现。 现金。

慢速投资：对于您来说，一直强调价值投资。 不持有一家公司，你能持有多少年？

廖先生：这个要看具体情况。 如果公司的基本面发展符合我们的预期甚至超出我们的预期，但股价没有完全实现合理估值，那么我们就会长期持有。 但如果公司的基本面变化不符合我们的预期，或者股价透支，我们仍然会卖出。

慢投资：几乎每年都能找到一两只牛股。 您是如何发现这些牛股的？ 比如去年的盛和资源，你看好它的时候，我几乎找不到分析师的研究报告？

廖总：我们做了很多研究，也和业界有很多接触。 去年四季度，有业内朋友表示，现在稀土没有市场，很多企业有钱也买不到货。 经过研究，我们发现市场对稀土的需求明显增加，但是当时市场很少关注，所以我们稀土行业的公司在这个行业进行了大量的投资，但是没想到政府会随后稀土政策出台，将进一步刺激稀土企业股价大幅上涨。

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