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多只LOF高溢价交易公募优化上市基金运作机制

5月份以来,多只LOF产品场内价格异常,发布高溢价风险提示公告,一些规模较小的产品甚至公告摘牌退市或清盘,基金公司也在加快此类产品的处置,通过风险提示、套利交易、加强投资者教育、摘牌退市等方式,优化和完善上市基金的运作机制。

5月29日,上海一家公募发布公告称,旗下一只混合型LOF产品二级市场交易价格溢价幅度较高,交易价格明显偏离基金份额净值。投资者如果盲目投资高溢价率的基金份额,可能遭受重大损失。

截至5月29日收盘,弘盈A、南方永利(LOF)等产品场内交易价格溢价率分别高达199.96%、66.89%,也发布高溢价风险提示或停复牌公告。另外,申万菱信、大成、建信等基金公司旗下LOF也在5月份发布摘牌或清盘公告,小规模LOF面临的市场交易冲击、迷你基金问题等受到市场关注。

Wind数据显示,截至一季度末,286只LOF产品中(份额合并计算),规模低于2亿的多达123只,占比43%;规模低于5000万元的有46只,占比16%。

由于规模小、上市份额少,一些LOF在二级市场的交易冲击明显放大。如一季报规模5000万的弘盈A,最新溢价率接近200%,规模7200万的南方永利溢价率高达66%。

针对上述现象,上海证券基金评价研究中心高级分析师姚慧认为,小规模LOF在二级市场上交易极不活跃,成交量小,上千元的交易就可以打开涨跌停板。

据姚慧观察,成交活跃的金融产品通常较少出现大幅折溢价情况,而小规模LOF的极端价格并不具备代表性,对投资者影响不大。

北京一位中型公募LOF基金经理告诉记者,部分LOF产品上市份额较少,与基金销售方式有关。比如部分有封闭期的基金,为了兼顾流动性,在发行时会在银行和券商渠道同时销售,券商销售场内份额,份额少就会出现上市份额较少的现象。他以自己管理的定增基金为例,基金成立时通过银行渠道销售基金场外份额约3亿,券商销售场内份额1200万元,场内的基金份额非常少。

针对小规模LOF产品流动性不足,场内价格大幅波动的现象,部分基金公司采取提示风险,基金退市摘牌或清盘等方式应对,也有行业人士认为,应加强投资者教育,增加产品套利机制等,抑制场内价格投机行为。

姚慧认为,基金公司可以多管齐下,针对基金的不同情况择优去选择和应对。比如,针对交易型产品出现不合理折溢价时进行风险提示;针对二级市场交易不活跃的LOF可选择退市,这也是对投资者负责,为公司节省上市成本的合理选择;而针对规模过小、竞争力不足的老基金通过清盘等方式处置,释放公司资源,也成为越来越多基金公司的选择。“目前并没有专门针对LOF产品的做市机制,做市商对此兴趣不大,导致LOF产品二级市场流动性普遍不足。”姚慧认为,基金作为一种分散化的长期投资工具,投资者不宜通过二级市场频繁交易。但这并不意味着投资者不需要更多的交易渠道。

北京上述中型公募LOF基金经理也表示,基金的投资和净值表现存在较强关联,场内价格的波动和炒作或是少数持有人的自发行为,基金公司通过提示风险、摘牌等方式,可以防止二级市场炒作。但摘牌可能涉及基金合同变更,也会对具有流动性需求的客户造成不便。在他看来,针对部分持有人炒作LOF产品二级市场价格的行为,可以通过套利机制等市场化手段,抑制场内价格波动。主动权益类的上市基金,在净值以上做买入的操作并不合理,可能会面临高溢价的风险。如果其他场内份额通过卖出套利,或者场外份额通过转托管到场内卖出套利,交易活跃度提升后,就可以把场内价格的波动范围接近到基金的真实净值,用市场化的机制降低产品的溢价率。

“由于专业投资者较少,叠加持有人感觉程序繁琐,目前市场上针对LOF产品高溢价的套利交易并不多。如果有更多专业投资机构参与,可能会加强这类产品交易活跃度,抑制场内价格的大幅波动。”上述LOF基金经理说。

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