出品｜商业晨刊

康恩贝集团（600572.SH）正经历一场深刻的变革，但这场变革却充满了不确定性。2025年2月，公司正式退出直销行业，成为继三株福尔之后今年第二家主动退牌的直销企业，中国直销行业牌照数也由巅峰时期的91张缩减至86张。与此同时，公司在核心制药业务上同样面临多重挑战：核心产品销售大幅下滑、营收与利润双降、行业监管持续收紧，令市场前景更加迷雾重重。2024年上半年，康恩贝营业收入同比下降8.4%，归母净利润同比下滑25.95%，核心产品“肠炎宁”销量下滑，整体业绩承压。在胡季强彻底交出控制权、国资全面接管后，康恩贝未来是否能够重振旗鼓，仍是一个未知数。

直销业务终结，康恩贝正式退牌

康恩贝退出直销行业的决定，标志着这家医药企业的业务战略发生重大转变。但回顾其直销业务的起伏，这一结果或许早已注定。

2014年，康恩贝保健品公司获商务部直销经营许可证（第52号），正式进军直销行业。2017年，康恩贝直销业务营收达8亿元，一度成为行业黑马。

2018年“权健事件”引发监管部门对直销行业的全面整顿，直销行业迎来寒冬，康恩贝业务受到波及。2019年，公司宣布全面停止直销业务，并转型新零售。然而，渠道库存积压、经销商体系瓦解等问题接踵而至。2024年6月，康恩贝决定注销直销经营许可证，并在2025年2月正式从商务部直销企业名单中除名。

业内人士分析了退牌背后的深层原因：1.监管收紧：2019年起，商务部暂停直销牌照审批，全国范围内加强监管。2. 行业衰退：中国直销行业年销售额从2017年的2000亿元暴跌至2024年的1150亿元，萎缩近50%。3. 合规问题：康恩贝直销业务曾被曝违规销售未备案产品，并采用多层级返利模式，引发涉传质疑。

如今，73家仍在运营的持牌直销企业中，仅38家实现业绩增长，超过16%企业已不再实际开展直销业务。康恩贝的退场，折射出整个直销行业的困境。

制药业务遭遇挑战，核心产品销售持续下滑

康恩贝的主营业务虽为制药，但近年来同样面临诸多挑战，尤其是核心产品的销售大幅下滑，成为业绩下滑的重要因素。

2019年，国家卫健委将丹参川芎嗪注射液纳入《重点监控合理用药药品目录》，直接导致该产品销售额从20亿元暴跌至不足1亿元。由于该药物曾占康恩贝总营收的20%以上，这一政策变动对公司形成重创。

“经常拉肚子，快用肠炎宁”这句广告语广为人知，肠炎宁一度是康恩贝的大单品。2024年上半年，肠炎宁总营收同比下滑，受市场需求下降影响，康恩贝整体营收承压。公司的其他明星产品如金笛鱼腥草合剂、前列康等也未能幸免，销售增长放缓甚至出现负增长。

2024年上半年，国内医药行业营收同比下降0.9%，这是近年来罕见的负增长。受医保改革、集采政策等影响，药品价格不断下滑，康恩贝核心产品的盈利能力受到挑战。

胡季强彻底交班，康恩贝迎来国资时代

2020年，康恩贝进行“混改”，浙江省国贸集团通过旗下子公司浙中医药集团收购康恩贝20%股份，成为实际控制人。2024年8月，胡季强正式卸任董事长，由姜毅接任，康恩贝彻底进入国资时代。

胡季强的离场意味着什么？业内人士分析认为：1.失去民营灵活性：国资接管后，公司决策效率可能下降，难以迅速调整市场战略。2.国资支持，但改革力度未知：国资的加入可以带来资金支持，但康恩贝是否能重塑竞争力，仍有待观察。