“无论市场正常还是非理性，最终赚钱的股票都是符合我们价值观和标准的股票。” 熙泰投资负责人朱继刚日前接受中国基金报采访时表示。

凭借在市场牛熊周期中的出色表现，朱继刚荣获2020年中国基金业英华奖三年最佳私募投资经理奖，熙泰投资也荣获中国私募基金成长奖2020年英华奖。

在朱继刚看来，今年市场将出现分化，应该更加重视个股层面。 中长期来看，我们看好科技、消费、高端制造等方向。 今年的二线领导人更值得关注。

投资与时俱进

朱继刚毕业于清华大学化学专业，拥有15年证券基金行业经验。 2006年加入广发基金，担任化工、煤炭、建材、轻工等循环行业研究员。 “我们这群人进入行业，接受了比较正统的投研培训，无论研究什么行业，我们都是根据基础研究来判断企业的价值。” 他说。

朱继刚曾成功把握2006年至2009年周期股三大市场走势。2009年，他成为广发基金唯一一位从研究员直接调任的基金经理； 他在广发基金担任基金经理期间，管理规模从10亿增加到最高金额260亿，在此期间他还管理社保基金投资组合。 2016年1月，朱继刚“私有化”，加入西泰投资，担任投资总监。

拥有周期性行业研究背景的您为何转向成长股投资？ 朱继刚解释说，2009年以来，整个中国经济发生了重大变化，经济由高速发展转向中低速发展。 发展的主题是稳增长、调结构。 市场上表现最好的股票也从周期性转向增长。 “我们在投资的时候也要适应经济模式的发展。有人会研究低估值的周期性增长，有人会研究高估值的持续增长，但很少有人会研究煤炭、有色金属等”。

熙泰投资专注于基本面驱动、可持续增长的投资，聚焦大众消费、科技、高端制造三大方向，寻找真正成长股标的。 “中国经济格局发生变化后，大家都在摸着石头过河。我们选择有持续增长能力的企业，要求增长质量高、行业空间大、有竞争壁垒、增长确定性。” 朱继刚说道。

他还补充说，由于近两年市场增长过快，今年也需要根据增长来选择估值合理的公司。 合理，就是能够大致匹配他们三五年的增长速度。

在选股思路上，朱继刚表示，首先会关注行业空间是否足够大； 其次，要看所选企业是否已经确立了行业龙头的地位，市场占有率较高，未来还有很大的提升空间，能够顺势而为。 随着行业的发展而增长。 “长期潜力大、业绩和估值好的公司是很好的投资标的，我们会研究他们的布局、研发投入、技术进步、渠道建设、竞争壁垒和护城河等，并预测他们未来三年的发展用于计算估值。”

此外，朱继刚坦言，喜泰买股票时，也希望估值不要太贵。 “对于产品经理来说，需要考虑市场可能存在的风险。如果估值贵，潜在的回报率肯定会受到影响。”

朱继刚还表示，估值没有绝对值，但有一个范围。 2018年底特别便宜，2020年底特别贵。现在是一个合理且稍微高估的区间。 “估值是一个综合判断，只能说不能在特别贵的时候特别激进，也不能在特别便宜的时候特别悲观。在管理产品的时候，一定要平衡收益，考虑可能的风险。”

今年将更加重视个股。

对于今年的市场调整，朱继刚坦言，估值昂贵是核心原因，再加上通胀预期、流动性收紧等催化剂。

朱继刚认为，未来市场将进入基于基本面的分化阶段，但整体市场走势取决于未来宏观和微观的边际变化。 “目前估值较峰值已回调不少，但仍处于中上略贵的状态，距离2018年底部还很远。”

投资方面，朱继刚表示，春节后小幅减仓，抛售估值昂贵但成长性不足的股票。 “这波市场调整与去年2月、3月明显不同，宏观没有明显变化，更多的是情绪。” 变化。 现在我越来越觉得职位没那么重要了，但是整体环境不太好，职位太高了不舒服。 现在结构更重要，今年更关注个股层面。”

对于市场风险点，朱继刚认为，今年海外形势比较重要，尤其是未来美国流动性收紧，可能会对全球市场产生影响。 朱继刚表示，西泰已率先做出应对和调整，但效果如何还有待观察。

在投资方向上，朱继刚表示，去年市场喜欢集团股和龙头股，但现在龙头股估值还是太贵。 “如果二线股的成长没有问题，目前的估值并不是特别贵。二线股去年涨幅不大，今年相对有韧性。”

朱继刚表示，中长期来看，看好消费、科技、医药、新能源、高端制造等行业，寻找有持续增长空间的成长股。 “我们会配置这些行业中已经跌到合理位置的股票，比如部分与医保关系不大的医药，比如业绩持续增长的化工、机械等。”

“现在我们需要等待。许多股票从持有一年的角度来看已经很有吸引力，从三年的角度来看也已经非常有吸引力。” 朱继刚说道。

坚持成长股投资

注意平衡配置

2021年，熙泰投资成为行业新的百亿私募公司。 朱继刚坦言，私募6年多来并非一帆风顺。

“市场风格经常变化，2017年看好价值，2018年看跌，2020年看好白马。但在这个过程中，我们一直坚持投资成长股，没有风格漂移，坚持自己的圈子。” ”

朱继刚表示，做私募之后，追求绝对回报，更注重风险控制。 首先，配置要相对均衡、多元化，追求组合投资，因为集中度很容易使单一股票面临特殊风险； 第二，从相对估值角度考虑投资组合风险，不想买估值特别贵的股票； 另外，自上而下看宏观环境的短期风险。 “我们会关注经济增长的边际大幅变化，也会考虑流动性、货币是宽松还是紧缩，判断拐点很重要。”

朱继刚表示，作为私募股权公司，我们应该更加关注客户的感受，更好地做好回撤控制。 “我们认为市场会出现长期慢牛趋势，但必须考虑短期风险，因为当净值跌至0.8时，该产品可能就不复存在了。”过去，熙泰投资并没有因跌破止损线而被迫平仓。不过，在朱继刚看来，投资成长股是时间的朋友，因此他打算全面发行三年期产品，希望通过中长期为客户赚取利润。长期投资。

公司规模达到较高水平后，朱继刚表示，规模越大，压力越大，但由于战略不太注重交易，目前规模并没有太大影响。 “但随着规模的扩大，我们必须找到更多的成长股标的，中标率也必须提高。”

据了解，熙泰投资重点招聘新人进行内部培养、考核和淘汰。 除了现有的四位投资经理外，投研团队近年来还培养了多名研究员。 “我们希望通过自己的培训形成内在价值观。 平台化的模式是一致的，基金经理也很多，这样的团队稳定性就很强。”他说。